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天风证券股份有限公司孙海洋近期对太平鸟进行研究并发布了研究报告《Q2业绩亮眼，战略改革降本增效成果显著》，本报告对太平鸟给出买入评级，当前股价为17.81元。
太平鸟(603877)
23Q2 收入 15.28 亿元，同减 11.86%，归母净利润 0.34 亿元，同增 158.86%
公司发布半年报， 23Q2 收入 15.28 亿，同比减少 11.86%；归母净利 0.34亿，同比增加 158.86%；扣非归母净利 49.78 万，同比增加 100.47%。
23H1 收入 36.01 亿，同比减少 14.19%；归母净利 2.51 亿，同比增加 88.10%；扣非归母净利 1.78 亿，同比增加 3319.14%。 H1 营收下降系零售额下滑所致，净利润大幅回升主要系零售折率提高及公司降本控费效果显著。
分品牌， 23H1 太平鸟女装毛利率59.39%，同增 6.17 pct；太平鸟男装61.45%，同增 7.98 pct；乐町 50.72%，同增 3.68pct； mini peace 童装 58.05%，同增5.08pct。
分渠道，直营毛利率 70.38%，同增 6.14pct；加盟 47.07%，同增 7.34pct；线上 47.68%，同增 3.79pct。
重大变革卓有成效， 经营质量日趋改善
公司对组织架构、管控模式进行重大变革重组，从事业部制转向职能大部制。 公司坚定变革战略方向，持续强化品牌力，提升产品力和零售力，充分激发组织活力，致力于不断提升品牌价值和经营质量。严格管控新品折率，规范老品消化渠道。 实现资源优化配置，进一步降本增效。
提升渠道经营质量，建立全网协同立体零售模式
公司不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道， 改变过往渠道规模增长策略，公司更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，主动关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效。 H1 直营净关店150 家，加盟关店 347 家。 同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，为公司未来高质量增长调整好渠道结构和明确战略方向。
数据驱动商品供应链改革，提高商品开发精准度
聚焦客户， 数据驱动，全面打通核心环节货品供应链路。设计端，数据分析洞察流行趋势；生产端，人工智能预估生产需求；营销端，数字赋能提升传播精准度。公司有序推进商品设计研发和供应链联动的快反机制，向消费者提供具有领先时尚和领先品质的商品，同时优化货品存货周转， H1公司库存商品原值 18.4 亿元，同减-16.6%，经营效率大幅提升。
盈利能力大幅提升，费用率显著改善
23H1扣非归母净利率提升4.83pct。23H1公司毛利率58.23%，同比+6.34pct，主要系零售折率持续提升；归母净利率 6.96%，同比+3.78pct，扣非归母净利率 4.96%，同比+4.83pct。 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为37.48%/7.96%/2.44%/0.72%，同比分别-2.17/+0.67/+1.11/-0.14 pct。 销售费用减少主要受门店数量及营业收入减少等影响，直营薪酬、商场店铺费、租赁装修费、广告宣传费等同比下降； 财务费用减少主要系利息收入增加及租赁负债利息支出减少； 研发费用增加系职工薪酬及设计费支出增加。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性，不断满足年轻消费者对时尚的需求。我们预计公司 23-25年 EPS 分别为 1.5/1.7/2.0 元/股， PE 分别为 12/10/9x。
风险提示： 宏观经济波动风险；品牌运营风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；加盟商模式风险；存货跌价等风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林骥川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.13亿，根据现价换算的预测PE为13.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为24.23。
关键词：
质检
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