行业近况
万豪国际发布2Q23 业绩：经营数据：2Q23 全球RevPAR较22 年同期增长13.5%，ADR同增6.0%，OCC同比上升4.7ppt；美加、大中华区、中东和非洲、加勒比和拉丁美洲、欧洲以及除中国外的亚洲地区二季度RevPAR分别同增6%/125%/23%/12%/25%/48%。财务数据：2Q23 整体净收入（扣除费用返还等）约16.2 亿美元，同增14%。公司直营收入3.9亿美元，同增7%；加盟收入12.5 亿美元，同增16%（其中奖励管理费收入1.9 亿美元，平均每间管理合同酒店客房贡献的奖励管理费较19 年同期增长13%）；调整后EBITDA达12.2 亿美元，EBITDA 利润率为75.3%。
评论
【资料图】
休闲需求量价齐升，商旅需求企稳恢复。1）休闲：2Q23 全球休闲间夜数和ADR均同比增长5%，两者共同驱动对应收入同增10%。2）商旅：商旅平稳恢复，本季度Special Corporate（以大客户为主）所签订新合约中的房价相较之前录得高个位数增长，公司预计24 年新合约的房价有望持续提升。3）团队：美加地区2Q23 团队收入同比提升10%；截至二季度末，23 年下半年团队提前预订收入同增11%，24 年团队提前预订收入同增14%（该指标二季度环比提升5ppt）。4）公司再次上调23 年全年指引：
考虑到二季度业绩增长及全球预定需求恢复较为强劲，公司指引23 年全球RevPAR同比增长12-14%（此前为10-13%）。
大中华区二季度RevPAR恢复超19 年同期水平。当前国内需求充分释放助推大中华区RevPAR恢复亮眼。往后看，伴随全球范围内跨境游持续升温（美加游客在亚太地区贡献休闲间夜数同增90%）及大中华区国际航线逐步恢复（疫前大中华区约25%的间夜数由国际旅客贡献，公司估测截至2Q23 大中华区国际航线仅恢复至19 年同期约40%），公司预计大中华区业绩恢复或延续景气趋势。
全年房间数净增速预计超6%；品牌合作带来多元体验。1）2Q23 在营酒店净增237 家至8,590 家，主要系完成对City Express的收购；储备酒店达3,149 家（对应约54.7 万间客房，剔除美高梅合作项目后约51 万间客房）；2Q23 全球储备门店中被去除的项目占比约1.3%（1Q23：1.5%；历史平均约2%+），公司预计23 年整体房间数净增速为6.4-6.7%。2）公司与美高梅签署独家战略许可协议，我们认为有望为会员提供多元服务和娱乐体验。
估值与建议
我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价不变。
风险
行业需求和RevPAR恢复不及预期；规模扩张不及预期。
关键词：
质检
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