近期，不管是宏观经济还是微观企业主体，不管是地产行业还是券商板块，都迎来了诸多利好政策。就在今天，多个部门联合召开新闻发布会，重点深入解读打好宏观政策组合拳，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和小微企业发展等方面的政策举措及落实实施情况。
稍早前，股票市场的重要性再次被着重提及，活跃资本市场、提振投资者信心成为了其中一个重要目标。叠加一些专家学者呼吁可关注降低证券交易印花税、实施T+0交易机制等，一时间人心思涨，券商板块最近表现非常强势。
(资料图)
但是这种表现目前暂未带动整体市场大幅上涨，反而延续了A股一贯的“高开低走”的情况，再次让市场的普涨蒙上了一层阴影。部分板块大涨之下，个别板块如医药等还在持续下挫，市场整体赚钱效应差，风险偏好欲上行而不能，流动性想涌入却不敢，于是就走出了纠结的态势。展望8月，以A股为代表的资本市场会迎来阳光灿烂的盛夏吗？
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7月市场表现回顾
1）股票市场，7月指数震荡走强，北向资金净流入超470亿元。
指数整体走势呈V型，以7月的政治局会议为分水岭，在7月24日之前，呈现震荡下探的走势，在会议之后，市场信心有所提振，开始呈现上涨趋势。截止7月31日，万得全A上涨2.47%，沪深300上涨4.48%，中证500上涨1.49%，中证1000下跌1.31%，恒生指数上涨6.15%。个股板块涨多跌少，非银金融、房地产、商贸零售、建筑材料、食品饮料等板块涨幅靠前，电力设备、计算机、国防军工、传媒、通信等板块走势较弱。
从影响因素来看，海外方面，7月美联储虽再度加息，但市场预期当前利率已经接近加息终点，受此影响，人民币汇率走强，北向资金回流；国内方面，政治局会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，证监会也提出要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策；总体来看，政策对于证券市场的支持力度正持续加大，市场情绪回暖，预期逐步改善。
2）债券市场，7月债市主要经历了稳增长预期平稳、宽货币加码预期抬升、政治局会议落地后稳增长宽地产预期再发酵等几轮主线切换。
长端利率先下后上，震荡运行至2.64%的点位附近。债市整体上涨。
月初市场围绕降息后稳增长发力预期交易的情绪逐渐稳定，而资金面在此期间由松转紧，长债利率横盘震荡；
月中市场对基本面弱数据和消息面带来的边际扰动钝化，而资金面偏松，宽货币发力预期抬升，长债利率下行至年内低位；
月末7月政治局会议通稿落地，稳增长宽地产预期再度发酵，权益市场走强而股债跷跷板效应显现，长端利率宽幅波动回升。
3）7月商品指数趋势向好，南华商品指数上涨6.49%。
7月公布的美国通胀数据不及预期，市场对此进行修正，全球风险偏好回升。
受乐观预期影响，期货指数有所上行。商品板块上行趋势良好，其中工业品和能化板块表现最为强势，能化指数（+9.48%）领涨，成交额较高，工业品指数（+7.09%）呈上涨趋势，农产品（+5.12%），黑色指数（+4.05%），金属板块（+4.41%）。
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各私募策略7月表现
7月市场风险偏好回升，私募各策略均实现正收益。高波动策略收益排名靠前，宏观策略（+1.84%）、量化多头（+1.38%）、量化CTA（+1.26%）、主观CTA（0.99%）、复合策略+0.8%），低波动策略排名靠后，债券策略（+0.56%）、套利策略（+0.46%）、股票市场中性（+0.36%）。
7月高波动策略收益靠前，低波动策略收益靠后，和6月各策略表现相反。
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各策略8月展望
1、权益市场：震荡向上
从8月份的市场环境来看，
6月主要经济指标低于市场预期，表明当前经济仍处弱复苏状态。
政治局会议部署下半年经济工作，结合会议的积极表态，以及当前经济弱复苏的现实，后续对增量稳增长政策的出台可保持适度乐观，经济有望延续修复路径。
资金面方面，政策利率维持不变，流动性合理充裕，后续仍有降准降息的概率。受政策释放积极信号的带动，市场震荡回暖，北向资金加快净流入，7月净流入超470亿元，为年内月度流入额次高值。
美联储政策在8月处于“空窗期”，随着中国经济边际好转，内外部因素均有所缓和，人民币汇率有望逐步企稳走强。
从政策底到市场底一般需要1-2个月。通常政策底到市场底的震荡多因交易层面扰动，政策密集公布期间提升市场风险偏好，快速反弹开启，但在获利盘累积后，由于市场存量大环境并未打破，部分投资者获利了结，市场再陷调整，直至底部出清和基本面边际改善。在此背景下，预计权益市场是震荡微涨的格局。
从目前估值水平来看，大部分宽基指数仍低于历史分位数50%，中小100、创业板估值较低。Wind全A的动态市盈率为17.8X（历史分位数38.2%，中位数为19.4X）。创业板50、科创50、沪深300历史分位数分别为4.7%、10.4%、31.9%，中证500、中证1000的历史分位数分别为17.1%、32.0%，均低于50%。
市场活跃度方面，采用万得全A日频换手率的20日平均来衡量观察全市场的交易情况，由历史走势可以看出，牛市交易往往更为活跃，体现为大部分时间换手率水平都位于1%以上；而熊市则伴随着换手率的持续走低，交易萎靡。7月换手率MA20水平下降至0.99%，历史分位数回落至42%（指标中位数为1.10%，上一轮指标高点在2021年9月27日1.85%），反映市场定价状态较为理性。
2、债券市场：震荡为主
预计8月将成为政策密集落地的阶段。债券市场或又将进入到政策预期和经济现实分化的阶段。
经济增长方面，当下经济数据表现仍显疲弱，对债券影响中性偏多。但考虑到稳增长政策落地，托底未来经济需求，经济数据有边际改善的可能，因此预计对债券影响中性。
银行间流动性方面，7月资金利率趋稳，资金利率小幅低于政策利率。并且市场对资金的预期偏稳，认为货币环境仍是偏宽松。结合当下稳增长的诉求，未来货币环境偏宽松，资金利率中枢大概率是低位震荡为主。预计资金对债券市场影响偏中性。
信贷市场方面，6月信贷数据边际改善，预计7月仍有可能小幅改善。结构上，企业中长期贷款同比增速有望保持，居民中长期贷款可能小幅改善，预计信贷数据表现对市场影响中性。
综上，利率债市场未来受到经济基本面中性，银行间流动性中性，信贷扩张中性的影响，预计债券利率震荡为主。
3、商品市场：保持基本配置
6月以来，CTA策略出现不同程度的净值修复，反弹幅度相对可观，如下图展示的代表性管理人业绩所示：
6月以来，海外流动性环境改善、国内政策刺激和周期进入被动去库等几个因素形成共振，促使大宗商品市场走出了近两个月的连续上涨行情，前期重挫的量化CTA产品净值继续修复，主观CTA管理人则对于宏观政策预期与现实仍存在一定错位的市场走势理解各异，业绩涨跌不一。
本轮商品期货上涨行情主要是基于一些政策预期推动，预期层面的博弈，从“弱现实、弱政策”到“弱现实、强政策”的转变预期。情绪面的预期对于商品期货价格走势形成较强推动力，但是目前已经接近尾声，后续是否可以延续这种上涨行情需要结合现实的数据进行支撑。
展望后市，在基本面需求端尚未出现明显修复的情况下，难以快速进入补库周期，之后商品市场行情将取决于国内新一轮稳增长政策对经济的提振效果、美国衰退风险演绎进程。建议保持量化CTA的稳定配置，同时关注对市场震荡行情适应性较强的主观偏套利类CTA策略产品。
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