“我对市场的看法是，去年市场系统性的风险已经释放得比较充分，今年无论如何，市场环境还是比去年要好很多。我认为可能到年底市场表现还不错。”6月16日，在一场渠道路演上，睿郡资产合伙人、首席研究官董承非说，未来一段时间可能宏观在股票市场中的重要性会下降，结构性的行情会成为很长一段时间的常态。
董承非在“奔私”前担任兴证全球基金分管权益投资的副总经理，是管理规模超过500亿元的明星基金经理，2022年1月正式从兴证全球基金离职，加盟睿郡资产。
关于持仓，董承非透露，目前配置主要在三个方向：运营商作为底仓；去年中旬配置的火电板块，现在继续持有；去年10月、11月配置的半导体也继续持有。在路演中，董承非重点分享了对半导体板块的看法，他认为，这是一个长周期的投资故事，是中国半导体行业实现从0到1的跨越以后，从1到N的过程。
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看好市场结构性行情
谈及今年的股市，董承非表示，市场走到现在的位置，行业和板块的差异和分化非常大。市场没有太多新增资金来源，主要是存量资金的游戏，如果一个板块非常抢眼，这个板块的吸金能力比较强，其他的板块抽血效应就会比较厉害，所以今年市场的分化非常严重。
在董承非看来，这就是今年AI板块受追捧的原因，因为长期看不清，所以短期内资金更容易抱团在较“虚”的行业，更愿意介入0到1发展阶段的行业。“虽然有些指数是负的，但是我觉得，今年市场整体比前两年要好很多。”董承非直言。
市场情绪方面，董承非认为，市场总是习惯于线性思维，但股市的表现与宏观并不是线性关系，“我觉得大家陷入宏观的讨论里面、往下延伸的时候，并没有一个必然的结论。所以讨论宏观因素意义不大。因为股票市场是一个非常复杂的系统，它的决定因素不止一两个。”
董承非指出，投资者更应该关注中观和微观层面，做权益投资最主要的利润来源，实际上来自上市公司微观个体的利润，这是最本质和最持续的收益来源。如果避开宏观，去关注行业中观，可以发现不少机会。
新旧动能切换是董承非最近反复强调的主题，他表示，产业的新旧动能切换是一种市场自发的行为，有时候切换的衔接，未必能够做到无缝衔接；即使在衰落的产业中也会有沙漠之花存在。
“我对市场的看法是，去年市场系统性的风险已经释放得比较充分，今年无论如何，市场环境还是比去年要好很多。我认为可能到年底市场表现还不错。”董承非说，未来一段时间可能宏观在股票市场中的重要性会下降，结构性的行情会成为很长一段时间的常态，“我认为，在新旧动能切换的时候，很难看到大的系统性的行情出现，所以更多关注一些结构性的行情。”
中国半导体产业是长周期的投资故事
2022年5月，董承非“奔私”后发行的首批产品睿郡承非系列产品在渠道热卖，距今已有一年时间。关于持仓，董承非透露，目前配置主要在三个方向：运营商作为底仓；去年中旬配置的火电板块，现在继续持有；去年10月、11月配置的半导体也继续持有。
董承非重点分享了对半导体产业的看法，他认为这是一个长周期的投资故事，是中国半导体行业实现从0到1的跨越以后，从1到N的过程。
董承非指出，目前费城半导体指数涨幅快已接近前期高点，新的应用出来，受益的是高端产品，最早会拉动美国的半导体行业。实际上市场迟早会传递过来，在高端产能占据市场后，整个产业的利用率也在慢慢往上走，国内外景气度是联通的。
此外，现在市场上最火的半导体是看谁在做AI芯片，谁是国际大厂的国内供应商，主要是一种映射的投资，但董承非觉得其没有反映出中国半导体未来的发展路径，因为中国的产品不可能马上应用到最高端的应用上面，这是不现实的。
“中国在一些中低端领域逐步站稳脚跟，在从0到1结束以后，慢慢实现从1到N，按照中国人的迭代速度和响应速度可以做得很好。”董承非说。
董承非认为，中国企业进场后，半导体行业会从暴利行业走向低盈利的过程，因此，从A股公司商业模式的角度，他关注的顺序为耗材、模拟、封装、数字、设备和制造。
对于火电板块，董承非分析称，新能源的发展实际上是让火电集团在原材料上面有更多选择，反过来降低对煤炭的唯一依赖性，新的发电模式会使中国火电集团的盈利稳定性比原来好很多，“当然其整个新的商业模式需要时间的验证。美国前20大的能源公司基本上都是油和电，而且电力企业的估值水平还给得不低。未来市场会朝着这个大方向走。”
谈及地产板块，董承非表示，他的看法和大家一样，整体上地产股票杠杆过大。对于私募而言，会对杠杆较大的板块或行业谨慎一些，因此，没有地产方面的配置。
此外，董承非还透露，配置了一部分消费品，但是跟大家想的传统消费可能不太一样，他没有配置白酒，因为从行业比较来说，白酒从空间上来说不能带来令人满意的回报。
“相信有朋友会问AI，很明确地讲，我对AI理解不深，现在没有参与，未来可能也不会参与。”董承非坦言，“我的持仓结构跟去年底没有什么变化，我对主题型投资不太擅长。”
董承非表示，今年已逐步把仓位加高，没有减仓，权益仓位约7成，持仓方向为低估值高分红及部分自下而上长期看好的公司。
（文章来源：澎湃新闻）
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