同济大学教授黄运成：从国有控股上市公司股权集中度和流动性变化 看未来提升其市值增长的路径和抓手

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作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

新华财经北京12月19日电 题：从国有控股上市公司股权集中度和流动性变化看未来提升其市值增长的路径和抓手

国有控股公司是中国上市公司的基本盘。截至2022年12月14日，A股国有控股公司为1400家，数量占A股上市公司总数的27.79%，合计市值达46.27万亿，占全部A股总市值的51.28%。国有控股公司流动性对判断资本市场运行情况起到重要作用。本文通过研究2022年1月1日至12月16日国有控股公司的市值情况、股权集中度与换手率变化之间的关系，发现以下特点：

总体看，国有控股公司平均日均换手率为2.47%，相较民营控股公司相同指标(3.77%)，前者的流动性相对较弱。按照市值区间划分，不同市值区间的平均日均换手率分别为3.28%(0-50亿)、2.72%(50-100亿)、2.04%(100-500亿)、0.96%(500-1000亿)、0.89%(1000亿以上)。大市值国有控股公司由于总股本较大，限制了公司的流动性，导致大市值公司的流动性偏弱。

股权集中度反映了股东对公司的控制能力，影响着投资者对公司未来发展的预期和选择。按照国有控股公司第一大股东持股比例进行分类：一是绝对控股(持股比例高于50%)公司301家，数量占比21.50%，平均市值671.89亿元，平均日均换手率2.21%；二是相对控股(持股比例30%-50%)公司545家，数量占比38.93%，平均市值261.75亿元，平均日均换手率2.49%；三是股权相对分散(持股比例低于30%)公司554家，数量占比39.57%，平均市值212.66亿元，平均日均换手率2.60%。数据表明，股权集中度高的国有控股公司市值更高，但呈现流动性偏低的特点，这与民营上市公司的特点正好相反。

从行业分布上看，国有控股公司平均日均换手率最高的前五大行业分别为：社会服务(4.23%)、农林牧渔(4.09%)、建筑装饰(3.55%)、计算机(3.01%)、机械设备(2.82%)。从上述分布情况看，这些行业恰好是国有控股股东股权集中度相对降序的行业，其流动性也呈现降序排列。

综上所述，国有控股公司的股权集中度与流动性指标之间的关系，呈现了与民营控股公司完全相反的特征，从12月16日的平均股价看(整体法)，国有、民营公司分别为9.56元和12.77元，后者获得61.37%的市场风险溢价。提高流动性是进一步提升国有控股上市公司市值的重要抓手。

（文章来源：新华财经）

关键词： 股权集中度