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天邑股份2022Q1-Q3实现营业收入23.41亿元，同比增长36.07%，实现归母净利润2.11亿元，同比增长44.36%，实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长55.83%；Q3单季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.91%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长31.55%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长49.81%。
千兆加速渗透营收同比高增
公司前三季度实现营收23.41亿元，同比增长36.07%，主要受益于国内千兆用户渗透率持续提升，根据工信部数据，截至2022年8月，我国千兆宽带用户达7,055万户，相比2021年底净增3,599万户，千兆渗透率由2021年底的6.45%提升至12.36%。Q3公司表现出较强的经营韧性，实现营收7.94亿元，同比增长28.91%，环比增长3.25%。公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.54%/2.25%/4.44%，同比分别下降1.15pct/0.46pct/0.62pct，整体三费率下降2.23pct至10.22%，规模效应逐渐体现。
在手订单充足业绩增长可期
2022年10月18日，公司公告中标中国电信天翼网关4.0(无频无语音及无频型)集中采购项目(2022年度)，公司以第二候选人中标天翼网关4.0(1G-PON)-无WiFi标包，以第四候选人中标天翼网关4.0(10G-PON)-无WiFi标包，预计合计中标金额为2.14亿元。2022年10月18日，公司公告与中国移动签订终端类采购框架合同，为中国移动提供最高不超过300万台移动终端，目前公司正在执行的框架协议达14个，充足在手订单为公司业绩增长提供保障。
子品牌由B端市场向C端积极拓展。
根据公司中报，孙公司成都飞邑科技有限公司业务团队搭建完毕，已开始进行业务拓展工作。根据飞邑官网，其主要产品包括无线路由器、以太网交换机、云台/枪型摄像机，主要面向C端的智慧家庭、智能传输和安防应用场景，公司部分产品已在天猫和京东商城上线销售。
投资建议
国内千兆宽带渗透率增速仍处于低位，未来两年行业景气度有望维持，公司作为终端路由器网关供应商有望充分受益。考虑到公司运营商市场份额稳固，且积极拓展C端市场，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.46/3.26/4.11亿元，对应PE倍数为18/14/11x，公司A股上市以来的估值中枢为42倍。维持“推荐”评级。
（文章来源：投资快报）
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