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8月投资观点：经营改善确定，价值修复可期
家电板块二季度公募基金持仓仍在1.62%的较低水平，处于2010年以来6%的分位水平；此外，行业估值处于历史20%左右分位水平，安全边际较为突出；我们认为，在“低估值+低仓位”的情况下，板块对不利因素的反馈几近钝化，对有利变化的响应则日益热烈。立足当前时点往后看，不利因素大多已经price in，甚至过度定价，潜在有利因素正不断变多，且开始从预期层面的变化向经营面的实际影响转化；行业经营环比改善驱动估值共振机会需要重视。
行业盈利及需求端均有明显改善信号：一方面，四大主要原材料价格同比均步入负增长区间，叠加汇率贬值带来的外销利润率改善，部分企业披露的半年报预告已印证家电板块正处于盈利持续改善阶段，后续业绩弹性超预期的可能性较大；另一方面，高温天气与潜在的消费刺激政策有望拉动终端需求，叠加地产成交端下半年基数走低，家电行业需求回暖信心有望持续强化。
分子行业来看：1)白电盈利改善已较为确定，头部公司收入端依靠价格和份额提升实现稳健增长仍是大概率事件，估值水平回调也已较为充分；2)厨房小家电在低基数、格局优化、新渠道放量以及部分品类高景气驱动下，经营有望持续向好；3)新兴品类中集成灶和智能微投仍保持较好增长，清洁电器短期承压但长期成长性依旧，估值回落后，投资价值值得关注；4)厨电基本面右侧渐行渐近，后续地产销售跌幅收窄有望驱动估值修复，且三季度起经营环比改善趋势确定。
综上，家电板块整体机构仓位仍处于历史较低水平，且个股估值也处于低位，股价对于利好的反应较为热烈，板块盈利改善与需求修复两大逻辑均在强化，对业绩和估值都有积极影响，超跌优质个股迎重要配置窗口，白电推荐美的集团、海尔智家、海容冷链、海信家电及格力电器；小家电赛道推荐小熊电器、极米科技、新宝股份；厨电赛道推荐老板电器、亿田智能。
风险提示：
终端需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业内发生大规模价格竞争。
（文章来源：长江证券）
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